大分裂：A股将何去何从？

作者：华安证券

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

所有数据表明，自从进入2020年以来，A股开始进入大分裂行情的周期之中。

不断有股票创历史新高，也不断有股票创新低，A股市场“二八分化”愈发明显，同时，无论是指数还是个股，都在不断加深分化。

主要表现在：

1）行业间分化，风格从逐步由金融转向成长消费转变；

2）行业内部分化，比如电子行业，机械行业部分龙头开始上演强者愈强的属性；

3）市值分化。2017年以来大市值因子不断延续强势表现；

4）涨幅前1%个股共性：领涨个股正从低估值向高估值，小市值向大市值转变。

A股开始深度变化

各种数据证明，如今的A股正在发生结构性特征演变，逐步反应当前的行业发展及经济变化。

主要有如下原因：

1）经济结构转变。第三产业2019年对GDP贡献率已逼近60%，增长引擎转向消费科技升级，将带动A股风格转向。

2）行业技术革新。带来产业内部差异的加大，除高景气度行业外，传统行业未来随着科技赋能，也有进一步分化的动力。

3）外资影响权重不断抬升。外资投资占比自2005年后增长300倍至2.3%，更注重财务和盈利持续性的估值体系，与当前核心资产向高估值、大市值转变有深刻的联系。

4）资本市场制度完善。随着IPO迈向注册制之后的回归本源，未来好公司和差公司之间的差距将会愈加明显。

一个明显的例证为2020年仅不足4成个股涨幅超过A股平均表现。如果以全市场个股涨跌幅高于基准指数占比作为衡量分化程度的指标，华安证券在剔除2020年上市的新股后，计算2020年1月到5月全A股市场涨跌相对于基准的占比数据来看，若以深圳综指为基准，仅有32%的个股涨幅超过基准，68%的个股涨幅落后于基准；若以A股平均涨幅为基准，也仅有36%的个股涨幅超过全市场的平均涨幅，显示出市场上仅有三成左右的个股跑赢了基准。