一瓶1.2元毛利农夫山泉获准上市 钟睒睒身价或破1600亿

一直回应“现金流充裕”、“没有上市计划”的农夫山泉股份有限公司（下称“农夫山泉”）最终还是改口，此前农夫山泉传言近20年IPO的愿望至今只差最后临门一脚。

8月3日，媒体披露农夫山泉计划于本月中旬寻求通过港交所聆讯，初步预计9月正式在港交所主板挂牌上市，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人，募资规模约为10亿美元。若以30倍的市盈率计，农夫山泉股份的估值约为1500亿人民币。

据此前7月24日下午证监会官网发布公告显示，核准农夫山泉发行不超过13.8亿股境外上市外资股，每股面值人民币0.1元，全部为普通股；核准养生堂有限公司等70名农夫山泉股东所持合计4588200000股境内未上市股份转为境外上市股份，相关股份完成转换后可在香港交易所上市。

众所周知，农夫山泉创始人钟睒睒，1998年，一句“农夫山泉有点甜”广告语，让刚成立不久的农夫山泉在严重同质化的中国瓶装饮用水市场快速撕开一道口；2000年，一句“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”的广告语，得罪整个行业的农夫山泉，彼时一度被以娃哈哈为首的同行企业联合封杀。

虽然在重压之下，但农夫山泉依然杀出重围。农夫山泉不管是在营收、净利润还是在毛利率等方面，都远高于国内和全球个位数的平均盈利水平。

农夫山泉历史数据显示，2012年12月，农夫山泉系列产品销售第一次突破了百亿。到如今筹备上市，农夫山泉已经是一个毛利高达60%、年入250亿人民币的“现金牛奶”。

农夫山泉披露的招股书数据显示，2017年、2018年、2019年，农夫山泉的收益分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，年复合增长率为17.2%。

对于弗若斯沙利文报告，农夫山泉这一营收增速远高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速。而农夫山泉的年复合增长率也是远高于国内外软饮料行业。

招股书显示，农夫山泉同期实现净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%，年复合增长率为21.0%，同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。

而可圈可点的是，农夫山泉的毛利率。

以在农夫山泉营收占比最大的包装饮用水为例，在毛利率方面，2017-2019年，其包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2%。这意味着，农夫山泉每卖出一瓶售价2元的水，就有1.2元毛利进账。

蹊跷的是，即使农夫山泉不管是营收、净利润还是在毛利率等方面，都远高于国内和全球个位数的平均盈利水平，但农夫山泉总负债却连年攀升。

据其招股说明书显示，2017年、2018年、2019年，农夫山泉总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元，资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%，且有逐渐扩大现象。

对于持续负债的原因，主要是农夫山泉历年来多次对原有股东持续的派付股息分红。

据其披露的招股书显示，上市前3个财年，农夫山泉共给原有股东派付股息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，前两年农夫山泉的派息金额并不大，但在申请上市之前的2019年，农夫山泉突击分红95.98亿元，同比暴增超26倍。

2020年3月，农夫山泉再次宣布将于4月支付完毕派发的股息9亿元。一年时间里，分去三年来所得利润的大半，这也导致其结构性存款由2018年底的36亿元锐减至2019年底的2亿元。

最有意思的是，此次IPO前夕，农夫山泉曾突然大手笔分红。

而对于此次农夫山泉再度融资约10亿美元，农夫山泉表示，这次赴港上市拟募资10亿美元，用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会等。

不过，若农夫山泉成功在港交所上市，最大的赢家无疑是创始人钟睒睒。

据公开资料显示，现年65岁的钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益。

其实，钟睒睒也是科创板今年以来的最牛新股万泰生物背后的实控人。即使农夫山泉不上市，钟睒睒贡献了近千亿的身价。

万泰生物的招股书显示，钟睒睒直接持有公司7880.05万股，通过养生堂间接持有24707.5万股，合计持有万泰生物32587.55万股股份，占公司发行前总股本的83.56%。截止今日收盘，万泰生物再次创出了288.61元的新高，年内涨幅超过3000%。

业内人士分析称，此次农夫山泉上市，钟睒睒破1600亿。