1年7倍！新冠疫苗第一股康希诺，能否一苗惊人？

公元前614年，楚穆王熊臣过早地离开了楚国人民，带领楚国全面奔小康的任务交到了儿子熊旅手中。此时还不满20岁的小熊可能觉得这样的重担不该属于他这个年纪，即位后花天酒地3年没提奔小康的事儿！某日，楚国右司马忍不住了，说臣给大王讲个故事：“南边儿山上有一只鸟，不飞不叫整整三年了，也不知道到底是不是只好鸟？”小熊点点头表示听懂了：“鸟确实是只好鸟，不飞不动是等着一鸣惊人。”

一、“裸奔”11年，只待一“苗”惊人

一国之君浪个三五年尚且有臣子看不过去，如果一家公司成立11年都没能实现产品商业化销售，不知道股东又该作何感想？

然而，就这样“裸奔”了11年的康希诺生物（6185.HK）不但没有被投资者抛弃，去年3月底在港上市以来股价还涨了7倍！上周五康希诺以A股历史第2高的发行价完成了科创板申购，成为首支“A+H”上市的生物疫苗股。

09年成立至今，公司唯一完成新药上市注册的产品是重组埃博拉疫苗Ad5-EBOV，主要市场是应急储备。由于埃博拉病毒目前为止没有走出非洲的势头，国家也没有储备需求，所以这唯一的产品也没能实现商业化销售。公司目前的营收主要来自偶发性的技术服务。

虽然没卖出去，但这毕竟是全球第三、亚洲首个埃博拉疫苗，初步证明了公司的研发实力。

今年5月22日，公司与解放军科学院陈薇团队在《柳叶刀》上发表了全球首个重组新冠疫苗（Ad5-nCoV）的II期临床数据。临床结果显示该疫苗安全性良好，可以进入III期有效性研究。6月29日，康希诺公告称该疫苗已获得中央军委后勤保障部卫生局颁发的军队特需药品批件，有效期1年。

摘自《重组新冠疫苗获解放军特需药品批件的公告》

因此，公司提交科创板招股书之后，被冠以A股“新冠疫苗第一股”的名头而备受瞩目。招股书也以研发能力作为主要看点，声称已经围绕疫苗研发和生产建立起4个有技术领先性的核心技术平台，并取得一系列专利。

这个技术体系支撑着针对13个适应症的16种疫苗的研发和生产：

已经获得新药注册申请受理的MC2和MC4分别是针对脑膜炎球菌的二价苗（针对2种适应症）和四价苗（针对4种适应症），如无意外将于今年上市销售，结束公司“裸奔”的尴尬局面。

二、有点跟不上趟的“新冠疫苗第一股”

但是，公司除埃博拉疫苗、MCV2和MCV4之外的13种疫苗全部处于临床研究早期阶段，何时能够上市不好预计，公司最近三年研发费用资本化率（简单理解为研发投入出成果的部分）不高，可能研发进度不是十分理想。

公司预计最近三年研发支出总共将达到10-12亿。药品研发成功上市之后更是生产、物流、推广销售等方方面面都要钱。中国脑膜炎疫苗的市场规模总共在22亿左右，智飞生物（300122）、沃森生物（300142）和罗益生物等公司已经有成熟的MCV2产品在售，还有许多单位的MC2产品在研；四价苗国内市场虽然目前还是一片空白，但是智飞、沃森等竞争对手的MC4产品也已经在路上，所以单靠这两个品种无论如何撑不起公司的发展，悲观估计，公司甚至可能等不到产品放量的那一天。

新冠疫苗方面公司也收到坏消息，8月5日，国药集团中国生物（天坛生物（600161）的母公司）披露旗下北京生物制品研究所新冠灭活疫苗生产车间已通过验收，此前该生产设施已经取得新冠疫苗生产许可，今年底明年初就将完成首批新冠疫苗的生产。考虑到康希诺目前连生产设施都还没有，橙哥觉得“新冠疫苗第一股”恐怕很难在新冠疫苗的竞争中占得先机。

此外，公司的新冠疫苗是腺病毒载体，据传有一定的致癌可能。虽然目前尚未有最终定论，但也可能对公司疫苗销售产生不利影响。橙哥觉得这“第一股”真的有点儿跟不上趟。

跟不上趟，又急等着用钱，康希诺选择上市融资也算意料之中。公司本次共完成募资52亿，远超招股书中10.2亿的资金需求。

钱已经到位了，康希诺，请开始你的表演。

三、结语

开头那个故事中，听懂了劝谏的小熊开始了亲贤臣远小人的励精图治之路，先后击败齐国和晋国跻身春秋五霸之一，也就是史书中的楚庄王。站在历史角度来看，大洋两岸的中美谁能先一步量产新冠疫苗，谁就能更快恢复国力，更有力地引导国际秩序。都说历史的一粒沙落在个人头上就是一座山，那橙哥要说历史的一滴雨也可能成就企业的一片海。

康希诺究竟能不能乘风破浪，橙哥十分期待。

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。