十年十倍的抗癌界先锋

作者丨星火

众所周知，癌症和艾滋病是威胁人类健康的两大杀手。其中，又数癌症是我国居民的第一致死因素。

通常来说，癌症的高发年龄段是40岁之上。随着社会老龄化程度的加深，我国的肿瘤患者在持续增加，有机构预测2050年我国每年新增肿瘤患者将达到800万人，这是一个非常可怕的数字。

目前，国际上还没有能针对癌症的特效药，但是各大药企都在争先恐后地进行研究。毫不夸张地说，谁能率先攻破这个领域，谁就能摘得国际医药龙头的桂冠。

在中国，最有可能达到这个成就的当属在A股上市的老牌医药公司——恒瑞医药。

一、恒瑞医药的“战果”

国家统计局数据显示，2013-2018年，中国的癌症患者人数从370万上升到440万。肿瘤用药市场规模和患者人数直接相关，中国肿瘤药物市场从2013年的162亿美元上升至2018年的234亿美元，以复合年增长率8.3%来计算的话，2030年将达到607亿美元。

按治疗领域划分，恒瑞医药的主要产品包括抗肿瘤药、手术麻醉用药和造影剂等，公司在这三个领域的市占率均是数一数二的。

2019年，三者的营收分别为106亿元、55亿元和32亿元，分别占当期总营收的45.4%、23.6%和13.8%。同时，三者的毛利分别高达93.96%、90.21%和72.94%。可见，恒瑞医药的的产品在市场上极具竞争力。

在抗癌药方面，公司2019年的收入为106亿元，同比增长了43.02%。抗癌药主要包括多西他赛注射液、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）以及创新药PD-1系列。

今年6月，恒瑞医药发布公告称，其PD-1单抗药物注射用卡瑞丽珠单抗获批增加两大适应症，分别是针对淋巴瘤和食道癌的治疗，叠加之前获批的肺癌和霍奇金淋巴瘤适应症，公司有望在抗癌领域争取更大的市场份额。

手术麻醉和造影剂方面，公司的市占率常年保持第一。公司的麻醉药品包括七氟烷、布托啡诺以及右美托咪定。恒瑞医药在国内麻醉领域保持着垄断式优势，其中，布托啡诺更是公司的独家产品。此外，公司的麻醉新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑已经被国家药监局纳入优先审评名单，预计很快就能获批上市，业内普遍认为该药的市场潜力超10亿。

值得一提的是，虽然公司面对集采有降价压力，但是通过“以价换量”能够有效抹平降价带来的损失。集采对于没有研发能力的药企可能是灭顶之灾，但是对于恒瑞医药这种创新型药企来说影响并不大。

二、教科书般的财报

上月底，恒瑞医药发布了2020半年报，今年上半年实现营收113.09亿元，同比增长12.79%；实现归母净利润26.62亿元，同比增长10.34%。

中报显示，恒瑞医药今年上半年的利润增速有所下滑，原因不用多说，是受上半年疫情影响，但是半年报业绩和第一季度业绩相比，已经有所回升。

恒瑞医药2019年营收232.9亿元，在疫情肆虐的大背景下，公司上半年依然能达到去年总营收的一半实属不易。

作为国内医药龙头，恒瑞医药财报的闪光点可不单单是业绩稳健。

公司从2000年上市至今20年，从未发生过并购商誉始终为0，这在A股市场里是相当少见的。

很多上市公司做大之后，都会通过并购扩大公司规模、提高市场份额。而恒瑞医药一直坚持初心，十年来只做一件事，投入研发专攻创新药。

在现金流方面，公司2020年中账上库存现金、银行存款和其他货币资金合计95.62亿元。95.62亿什么概念？比A股大多数公司10年的利润都高。

此外，公司的交易性金融资产余额高达58.43亿元，两者合计占公司总资产的一半以上。

同时,恒瑞医药还是一家无杠杆公司，公司账上长短期借款均为0，公司向来有多少钱办多少事，从未有过偿债压力。

恒瑞医药在回报投资者方面也很大方，上市以来共分红20次，几乎每一年都分，目前累计分红金额为34.46亿元。

三、研发投入情况

作为一家创新型医药公司，研发投入是其把握现在决胜未来的致胜法宝。

恒瑞医药2019年的研发投入为38.96亿元，占营业收入的16.7%，并且逐年提高。难能可贵的是公司对研发投入进行全额费用化处理，如此一来，公司的净利润质量是非常扎实的。

一般来说，医药企业和高科技企业都会对研发投入部分资本化，使利润表看起来“更好看”。比如同为医药行业的复星医药，2019年的研发投入为20.41亿元，但是资本化比重达到了41.05%。

细看的话，恒瑞医药的研发投入最主要是支付给研发人员的工资，占到总研发的29%，也从侧面反应了公司对于人才的重视程度。

对比海外顶级的医药企业，2019年CR5的研发费用均超过80亿美元，国内A股中恒瑞的研发投入一直是第一名。

公司目前二级市场市值4800亿元，估值90倍，对比消费股来说这个估值的确不便宜了，如果考虑到医药领域研发能力的稀缺型，恒瑞的未来还是有一定空间的。